在昨日，备受瞩目的AI算力行业龙头中际旭创（300308.SZ）意外遭遇了 significant 下滑，令市场为之一震。就在上周末，企业刚刚发布了一份令人瞩目的半年报，同时还迎来了被称为“章盟主”的知名投资者章建平成为十大股东，这些信息原本被视为利好。然而，开盘后的表现却与预期截然相反，股价迅速回落，一度跌幅达到近10%，惨遭价格破900元的重大心理关口，市值瞬间下滑至不足1万亿元，最终收盘价格为870元/股。同时，港股中际旭创（03308.HK）也未能幸免，跌幅超11%。这份虽称得上“业绩亮眼”的报表，却未能稳住市场信心，反映出当前对AI算力产业链评价的严重分歧，背后的原因引人深思。
在8月21日，中际旭创公布了2026年上半年的报告。从核心财务数据来看，这份报告无疑令人震惊。公司上半年实现销售收入达417.78亿元，同比增长182.49%；归属于母公司的净利润更是飙升至136.51亿元，同比增长241.70%，显示出利润增速远超营收增速，既反映出规模效应，也指出了产品结构的升级。分季度的表现中，一季度净利润为57.35亿元，二季度则跃升至79.17亿元，环比增长率达到38.05%。二季度的毛利率上升至46.4%，净利率更是达到35.27%，均创历史新高。
推动这一增长的，主要是800G和1.6T等高端光模块产品需求的大幅增长。主要客户持续加大在算力基础设施方面的投资，1.6T硅光模块已经进入了批量发货阶段。海外市场表现尤为突出，收入为396.15亿元，同比上升209.9%，占总收入的94.8%，主要得益于全球知名云服务厂商在AI基础设施上的持续投入。
与此同时，公司还宣布向全体股东每10股派发12元的现金红利，总额约为14.04亿元。然而，这份亮眼的财报隐含的不安因素同样不可忽视，特别是在经营现金流与净利润之间存在严重差距。尽管上半年净利润达136.51亿元，但经营活动产生的现金流量净额仅为18亿元，同比下降44.08%，两者之间的差距超过了118亿元。这一显著的差距令市场对利润的真实性产生了顾虑。公司方面解释称，因下游需求的上升，公司积极备货，导致采购大幅上升。2026年上半年，经营性现金流的支出主要用于采购原材料，其中还包括大量提前备货的资金。同时，相关的长期资产（超过一年锁定的预付款）在二季度环比增加超过10亿元。尽管高速扩张伴随资金占用在预料之中，但如此巨大的差距依旧超出了市场的普遍预期。
此外，客户集中度的风险也不容小视。今年第一季度，前五大客户占据了公司81.9%的收入，其中一大客户独占25.1%。海外收入占比的不断上升至94.8%，使得公司未来的表现与少数几家全球云服务商的资意支出紧密相连。更有媒体报道称，美国联邦通信委员会（FCC）正在制订禁令，限制新型数据中心光模块进入美国市场。尽管该消息尚未落实，但对于中际旭创的海外收入高度集中这一事实，无疑是一种警示。
与此同时，章建平的入局，也使市场对此充满了期待。在最新的半年度报告中，章建平首次出现在中际旭创的十大股东行列。截至二季度末，他持有593.48万股，占总股本的0.53%，位列第九。随着他在二季度从北方稀土、四川黄金等资源股中退出，而全力押注于AI算力硬件巨头，中际旭创的变化似乎向市场传递了一个明确的信号：章建平相信在AI算力基础设施的长远前景上，已经超越了传统资源的周期性逻辑。
然而，这一逻辑的可行性仍然存疑。回顾章建平的投资轨迹，他因精准的择时和果断的出入市场而闻名。从近两年的寒武纪到北方稀土，再到如今的中际旭创，章建平展现了复调仓的能力。他常常在季报揭晓，引发市场关注后立即进行仓位的重新布局。例如，在北方稀土案例中，章建平在第一季度刚刚进入前十大股东，二季度便已退出名单。这种操作提醒投资者，牛散持仓信息的时效性尤为关键——季报披露时距离报告期末已过近两个月，章建平极可能在此期间完成调仓，而跟风的投资者仍在等候“作业”。
这引出了一个更为重要的时间节点问题，章建平入榜的信息仅反映了截至6月30日时的持仓情况，而现今已是8月下旬，这近两个月的时间差足以让任何机构完成仓位的大规模调整。在这段剧烈波动的时间段内，投资者难以确认章建平是否仍保持这一仓位，盲目跟风的风险随之加大。同时，进一步分析中际旭创的股东变动，第一季度的第十大股东摩根士丹利已经不再榜单，至少减持了102.02万股，显露出持股结构的动荡。
